Estée Lauder planeja arrecadar 40 bilhões para adquirir gigante do perfume
No dia 21 de abril, Estée Lauder lançou um financiamento de cerca de 5 mil milhões de euros (aproximadamente 40,3 mil milhões de yuans) para a aquisição da Puig. De acordo com a Bloomberg e a espanhola Expansión, a Estée Lauder contratou o JPMorgan para liderar este empréstimo sindicalizado, planeando fazer uma oferta pública de aquisição do grupo espanhol de beleza e fragrâncias Puig utilizando uma combinação de dinheiro e ações.
Se o negócio for concretizado, os dois gigantes da beleza controlados pelas famílias fundadoras irão fundir-se e o mercado espera que o valor de mercado da nova empresa ultrapasse os 50 mil milhões de euros (aproximadamente 403 mil milhões de yuan).
Houve sinais dessa negociação desde o início. Em 23 de março, ambas as partes confirmaram publicamente que estavam em negociações sobre uma potencial fusão. No início de Abril, a família Lauder por detrás da Estée Lauder e a família Puig reuniram-se em Nova Iorque para realizar discussões substantivas sobre termos-chave como rácios de troca de acções e estrutura de governação. Segundo o El Confidencial espanhol, se a fusão for concluída, a família Puig deverá deter 19% a 20% das ações da empresa combinada, tornando-se o maior acionista individual.
Os analistas de Jeffrey estimaram que se a Estée Lauder lançasse uma aquisição total da Puig com um prémio de 30%, a transação total poderia atingir até 13 mil milhões de euros (aproximadamente 104,8 mil milhões de RMB). Espera-se que a nova empresa resultante da fusão tenha receitas anuais superiores a 17 mil milhões de euros (aproximadamente 137 mil milhões de RMB), com um valor de mercado entre 27 mil milhões e 34 mil milhões de euros (aproximadamente 217,6 mil milhões a 274 mil milhões de RMB). As reações do mercado estão claramente divididas: o preço das ações da Puig subiu mais de 5% após a divulgação das notícias sobre financiamento, continuando o aumento de cerca de 25% desde o início do ano; entretanto, o preço das ações da Estée Lauder caiu cerca de 15% desde o final de março, refletindo as preocupações dos investidores sobre a capacidade de financiamento e as perspetivas de integração da Estée Lauder.
Vejamos primeiro os números dos relatórios financeiros mais recentes de duas empresas.
De acordo com o relatório fiscal do segundo trimestre de 2026 da Estée Lauder para o ano encerrado em 31 de dezembro de 2025, as vendas líquidas da empresa caíram cerca de 2% ano a ano-a-, para US$ 4,01 bilhões (aproximadamente 28,9 bilhões de RMB). No entanto, o negócio de perfumes cresceu contra a tendência em 9%, tornando-se o único segmento entre todas as unidades de negócio a manter um crescimento positivo e apresentando a taxa de crescimento mais impressionante.
▍Extraído do relatório financeiro do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 da Estée Lauder
Analisando o relatório do ano fiscal de 2025 da Puig, suas vendas líquidas totais atingiram 5,042 bilhões de euros (aproximadamente 40,6 bilhões de RMB), um aumento anual-a{4}}de 5,3%. O lucro líquido atingiu 617 milhões de euros (aproximadamente 4,97 bilhões de RMB), um aumento de 13,7% ano-a-ano. Entre estes, o negócio de perfumaria e moda contribuiu com cerca de 72% da receita, mantendo um crescimento de vendas de 3,8%.
O negócio de maquiagem cresceu 10,7% e o negócio de cuidados com a pele cresceu 7,3%. As três marcas de perfumes da Puig, incluindo Rabanne e Carolina Herrera, estão classificadas entre os dez principais produtos de perfume do mundo, enquanto a Estée Lauder possui marcas de perfumes{3}}de alta qualidade, como Jo Malone e Tom Ford Beauty. Os negócios das duas empresas no setor de perfumes se sobrepõem significativamente.
▍Trecho do Relatório Financeiro do Grupo PUIG
Se fundida, a escala total do negócio de perfumes ultrapassaria 5,6 bilhões de euros (aproximadamente 45,1 bilhões de RMB), formando uma linha capaz de desafiar o portfólio de perfumes da divisão de cosméticos de alta qualidade-da L'Oréal.
Contudo, a motivação da Estée Lauder não é apenas combinar as duas divisões de perfumes para aumentar as vendas. A razão mais profunda reside na complementaridade das estruturas regionais.
Os maiores mercados da PUIG são a Europa, o Médio Oriente e a África, que contribuem com 55% das suas vendas. A PUIG possui fortes canais de varejo e reconhecimento do consumidor em mercados como França, Espanha e Reino Unido. Nos últimos anos, a Estée Lauder tem confiado fortemente nos canais de varejo de viagens da China. Com o declínio das vendas-duty free em Hainan e o aumento da concorrência de marcas de beleza nacionais chinesas, o crescimento da Estée Lauder na região da Ásia-Pacífico desacelerou visivelmente. No ano fiscal de 2025, as vendas líquidas da Estée Lauder foram de cerca de 14,3 mil milhões de dólares (aproximadamente 103,1 mil milhões de RMB), marcando um declínio pelo terceiro ano consecutivo.
Adquirir a PUIG equivale a conquistar uma base europeia sólida de uma só vez, o que pode reduzir a-dependência excessiva do mercado chinês e otimizar a estrutura de receitas. Ao mesmo tempo, a forte presença da PUIG no mercado latino-americano é uma região que a Estée Lauder há muito luta para conquistar. O crescimento do consumo de cosméticos nos mercados emergentes, como o Brasil e o México, é muito superior ao dos mercados maduros da Europa e dos EUA.
Do ponto de vista da família Puig, aceitar este acordo de fusão também tem a sua lógica comercial.
A Puig abriu o capital na Bolsa de Madrid em maio de 2024, com um preço de emissão de 24,50 euros. Quando a notícia do financiamento foi anunciada, em 21 de abril de 2026, o preço das suas ações tinha caído para cerca de 18,64 euros. Quase dois anos depois de abrir o capital, a liquidez das ações da Puig sempre foi limitada e os investidores institucionais têm certas preocupações sobre a estrutura de controle absoluto de sua família.
Ao fundir-se com a Estée Lauder e cotar-se em dois locais nos Estados Unidos, a família Puig pode converter as suas participações em ativos mais líquidos, ao mesmo tempo que continua a manter o controlo real da empresa resultante da fusão através da estrutura de superdireitos de voto.
De acordo com a atual estrutura de governança em negociação, a família Puig deterá aproximadamente 20% das ações e 93% dos direitos de voto por meio de suas ações com super direito de voto Classe A. A família Lauder deterá 82% dos direitos de voto por meio de ações com direito a voto classe B. Isto significa que as duas famílias fundadoras continuarão a controlar a empresa resultante da fusão, enquanto os investidores públicos só podem deter interesses económicos e não têm influência nas decisões importantes.
▍Presidente e CEO da Puig, Marc Puig
As preocupações do mercado sobre esta transação também não podem ser ignoradas.
O risco de integração é o primeiro obstáculo. A Estée Lauder concluiu diversas aquisições de marcas-a{2}}de pequeno a médio porte na última década, como a aquisição da participação restante na marca coreana de cuidados com a pele Dr. Jart em 2019 e a obtenção do controle acionário da Deciem, empresa-mãe da The Ordinary, em 2021. No entanto, a empresa nunca conseguiu uma fusão de igual escala com uma gigante.
As duas empresas juntas possuem mais de 30 marcas e há uma sobreposição significativa em seus portfólios de marcas. Por exemplo, no segmento-de perfumes sofisticados, a Puig é proprietária da Byredo, enquanto a Estée Lauder controla marcas como Jo Malone e Le Labo, colocando-as em concorrência direta nesta categoria. No setor de cosméticos, Charlotte Tilbury,-controlada pela Puig, também se sobrepõe à MAC da Estée Lauder em operações comerciais.
▍Certas marcas do Grupo Estée Lauder
Como lidar com a sobreposição de marcas, como integrar a estrutura de supervotação de duas famílias e como passar nas revisões antitruste na Europa e nos Estados Unidos são desafios práticos de execução.
Analistas do Deutsche Bank salientaram num relatório que um acordo estruturalmente tão complexo traz novos riscos de integração, enquanto as próprias operações da Estée Lauder ainda estão num período de ajustamento. Embora a margem bruta da Estée Lauder tenha melhorado no segundo trimestre do ano fiscal de 2026, sua margem operacional permanece abaixo dos níveis pré-pandêmicos. A empresa passa por um plano de reestruturação, que inclui demissões e fechamento de lojas ineficientes. Lançar uma grande fusão externa antes que as mudanças internas sejam concluídas é um enorme teste às capacidades de execução da equipe de gestão.
Outro detalhe que requer atenção é a revisão antitruste. Após a fusão da Estée Lauder e da Puig, elas deterão uma participação considerável no mercado global de perfumes premium. Tanto a Comissão Europeia como a Comissão Federal de Comércio dos EUA podem exigir que as partes alienem algumas marcas sobrepostas ou assumam compromissos comportamentais em mercados específicos. Charlotte Tilbury, sendo uma marca de cosméticos em rápido crescimento, poderá ser obrigada a ser vendida se os reguladores a considerarem uma fonte de preocupações concorrenciais.
▍Matriz da Marca Puig
Isto afetará diretamente a avaliação e a eficácia da integração da transação. Além disso, os negócios de perfumes das duas empresas no mercado chinês também têm uma sobreposição significativa. Atualmente não se sabe se a Administração Estatal de Regulação do Mercado da China conduzirá uma revisão antitruste desta transação. Considerando que a China é o segundo{3}}maior mercado de beleza do mundo, é improvável que qualquer fusão envolvendo empresas líderes globais de beleza contorne o escrutínio regulatório chinês.
Finalmente, voltamos à questão mais fundamental: este negócio realmente vale a pena?
Do ponto de vista da lógica estratégica, a escolha da Estée Lauder é razoável. Depender de melhorias de eficiência interna para restaurar gradualmente o crescimento pode levar de três a cinco anos. Entretanto, o cenário competitivo da indústria da beleza está a mudar rapidamente, com a L'Oréal a continuar a expandir a sua liderança em 2025, e a Sephora e a Dior Perfumes sob a LVMH também a competir por quota de mercado-de gama alta. Se a Estée Lauder não tomar medidas, poderá ficar ainda mais para trás no segmento de perfumes, que tem o potencial de crescimento mais certo. A aquisição da Puig aborda efetivamente três pontos fracos principais ao mesmo tempo: a categoria de perfumes, os canais europeus e a presença na América Latina, que seria difícil de alcançar através do crescimento interno no curto prazo.
Contudo, o mercado de capitais nunca olha para os motivos, apenas para os resultados. O financiamento de 5 mil milhões de euros (aproximadamente 40,3 mil milhões de RMB) é apenas um adiantamento. O custo dos juros do empréstimo sindicalizado, o efeito de diluição das trocas de ações, os potenciais conflitos de marca e a fricção cultural durante a integração são as principais variáveis que determinarão o sucesso ou o fracasso final desta transação. Até 21 de abril, as partes ainda não haviam assinado um acordo formal, todos os termos ainda estão em negociação e o acordo permanece incerto.